Zwei kluge Geschäfte und ein Risiko

IN Mit den Worten der Sängerin Taylor Swift schüttelte Gold Fields es ab. Fünf Monate nach dem Rücktritt von CEO Chris Griffith liegt der Aktienkurs des Goldminenunternehmens auf einem Rekordhoch.

Stellvertretender CEO Martin Preece sagte in einem Interview am 5. Mai, dass der Dollar-Goldpreis zwar die Aktie antreibe, „wir aber hoffen, dass der Markt uns auch ein wenig Anerkennung zollt“ – eine Anspielung auf zwei Deals, die das Unternehmen dieses Jahr angekündigt hat.

Das letzte Jahr war ein Albtraum für Gold Fields. Am 31. Mai bot das Unternehmen Aktien im Wert von 6,7 Milliarden US-Dollar für Yamana Gold, einen kanadischen Goldproduzenten, wurde jedoch von einem gemeinsamen Angebot konkurrierender Goldproduzenten überboten. Seitdem sind es eigene Joint Ventures – in Ghana und Kanada –, die dem Unternehmen ein Comeback beschert haben und Preeces Chancen auf eine unbefristete Anstellung erhöhen könnten.

„Der Vorstand hat uns signalisiert, dass er das Feld eingeengt hat“, sagt Preece über die Suche nach einem neuen Leiter. „Es wäre nicht richtig, zu viel über den Prozess zu sprechen, aber ich denke, die Interviews beginnen nächste Woche“, sagte er.

Der erste Deal, der Gold Fields wiederbelebt hat, war ein Joint Venture mit AngloGold Ashanti, an dem benachbarte Minen in Ghana beteiligt waren. Der zweite Kauf, ein 50-prozentiger Anteil am Windfall-Projekt in Quebec, im Wert von 600 Mio. kanadischen Dollar beinhaltet Explorationspotenzial auf dem 2.400 km² großen Grundstück von Windfall.

John Burzynski, CEO von Osisko Mining, dem in Toronto notierten Bergbauunternehmen, das die Windfall-Beteiligung verkauft hat, sagt, dass die Ressourcen des Projekts in Höhe von 7,4 Millionen Unzen definitiv erhöht werden, möglicherweise auf 10 Millionen Unzen. „Wir stoßen Tische und Stühle um, um mehr zu finden“, brummte er in jener hyperbolischen Art, die für Nordamerikas Mineralentwickler völlig typisch ist. Im Gegensatz zu Südafrikanern sind kanadische institutionelle Anleger mit Mineralienspekulationen vertraut.

Lokale Analysten stehen der Windfall-Investition von Gold Fields positiv gegenüber, da sie in Kombination mit dem Joint Venture in Ghana dazu beiträgt, einen ansonsten starken Produktionsrückgang abzumildern, der sich im Jahr 2025 beschleunigen wird. Probleme mit dem langfristigen Produktionsprofil lösen und gleichzeitig weitere Wachstumsoptionen hinzufügen“, sagt Arnold van Graan, Analyst bei Nedbank Securities.

Der Deal ist auch weniger riskant als die Übernahme von Yamana, die Gold Fields einem geopolitischen und operativen Risiko in Argentinien aussetzte.

Raj Ray, Analyst bei BMO Capital Markets, beschreibt die jüngste Geschäftsabwicklung von Gold Fields als „weniger transformativ, aber mehr wertsteigernd“. Das heißt nicht, dass Gold Fields diese Immobilien nicht bezahlt. Kanada ist als Bergbaustandort genauso teuer wie jeder andere auf der Welt. Berücksichtigt man den Anteil von Gold Fields an den Projektkosten von Windfall in Höhe von geschätzten 1,1 Milliarden Kanadischen Dollar, wäre für die Nettobarwertneutralität ein Goldpreis von 1.650 US-Dollar pro Unze erforderlich, sagen Analysten von RMB Morgan Stanley.

Es bestehe auch ein Baurisiko, sagt Van Graan – schließlich müsse bei Windfall immer noch eine Mine gebaut werden. (Etwas ironischerweise beinhaltet Burzynskis Lebenslauf bei Osisko die Entwicklung der Mine Canadian Malartic, heute das Kronjuwel von Yamana Gold.)

Gold Fields hat seinen Produktionsrückgang, der zwischen 2025 und 2030 voraussichtlich um 500.000 Unzen sinken wird, noch nicht vollständig behoben. Die zurechenbare Produktion von Windfall wird etwa 150.000 Unzen pro Jahr betragen, während das Ghana-Joint-Venture mit AngloGold etwa 125.000 Unzen hinzufügt. Die Frage ist also: Wird Gold Fields weitere Fusionen und Übernahmen riskieren?

Es gibt keine eindeutige Antwort.

Preece sagt, er werde eine Verschnaufpause von den Deals einlegen, da Gold Fields zusätzlich zu Windfall und dem Ghana-Deal mit AngloGold in diesem Jahr sein Salares Norte-Projekt in Chile mit einer jährlichen Kapazität von 500.000 Unzen in Betrieb nehmen muss. Doch in Kommentaren zu den Zahlen für das erste Quartal sagte Gold Fields, dass man weiterhin auf der Suche nach weiteren Fusionen und Übernahmen sei. Letztlich ist diese Ambivalenz Ausdruck der Ungewissheit darüber, wer das Unternehmen langfristig leiten wird.

„Wir sind mit einer Produktion von 2,4 Millionen Unzen bis 2030 zufrieden“, sagt Preece. Dies war jedoch nicht der Ansatz von Griffith, der bei der Übernahme des Gold Fields-Jobs im Jahr 2021 sagte, dass mehr Produktion mehr Aufmerksamkeit für ein Unternehmen bedeute. Der Nachteil einer übergroßen Produktion ist jedoch der Druck, diese aufrechterhalten zu müssen.

BHP, der weltweit größte diversifizierte Bergbaukonzern, kaufte letzten Monat Oz Minerals für 6,4 Milliarden US-Dollar, während Newmont kürzlich sein Angebot für Newcrest Mining auf 19,5 Milliarden US-Dollar erhöhte. „Unternehmen, die Geschäfte tätigen, haben keine Ressourcenreserven“, sagt Mark Bristow, CEO von Barrick Gold. „Deals schaffen oft keinen Wert.“

Es lässt sich also nicht leugnen, dass Preece gute Arbeit geleistet hat.

Dieser Artikel erschien zuerst in der Financial Mail.